【华东】华东水泥熟料库存背离

    华东水泥熟料库存背离

报告要点玻璃冷修继续增加，华东水泥熟料库存背离受到宏观预期的影响，建材板块本周震荡下行，申万建材指数下跌3.8%，其中水泥下跌4.4%、玻璃下跌2%、其他建材下跌3.3%，整体看地产链相关标的跌幅较大。基本面看，水泥价格本周继续保持平稳，但熟料库存提升明显。玻璃价格小幅上涨，下游赶工明显，叠加深加工企业库存较低，原片出货相对较好。

玻璃：产线冷修继续增加，关注高股息率龙头冷修产线在继续增加。近期再有2条浮法产线冷修，具体如下：中国耀华玻璃500t/d北方一线12月15日放水冷修、台玻长江昆山玻璃700t/d三线12月18日放水冷修。截至目前2018年共冷修16条，其中11月以来冷修8条、12月以来冷修5条，冷修节奏在明显加速。考虑到当前行业整体的盈利水平与去年相比已大幅回落，前期企业因高盈利而推迟冷修的产线或会逐渐进入冷修状态。

供需均有望改善，关注高股息率龙头。考虑到竣工与新开工的滞后关系以及合同约束效应，预计竣工面积增速或在明年迎来向上拐点，我们判断玻璃需求有望改善。因此2019年玻璃需求端存在改善可能，供给端也有可能好于预期。

水泥：长三角水泥与熟料库存表现背离，反映粉磨站心态长三角水泥与熟料库存出现背离。本周长三角水泥库存保持稳定，南方地区本周降雨减少，需求有所恢复，粉磨开工率看，全国提升0.68个pct，其中长三角、中南分别提升2.71、3.33个pct。与需求回升不匹配的是，本周华东熟料库存提升6.67个pct(长三角大幅提升10个pct)，安徽沿江熟料库存回升至45%。为何长三角熟料库存与水泥库存及开工率走势背离？我们认为或是因为虽然需求好转，粉磨站开工率提升，但粉磨站更多消化的是此前的社会库存，在传统淡季即将到来且熟料降价预期较强的情况下，粉磨站备货动力相对较弱。

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